Найчіткіший документальний орієнтир вартості серед чотирьох емітентів дав регулятор Kernel, а не біржа. Для MHP, Astarta і IMC такий орієнтир доводиться складати з біржових цін і звітності.
Лід
30 червня 2026 року люксембурзький регулятор CSSF встановив ціну обов’язкового викупу акцій Kernel Holding на рівні 19,93 PLN за акцію. Міноритарії можуть подати акції до 29 грудня 2026 року.
Що сказано в документі
У релізі CSSF про обов’язковий викуп (sell-out) зазначено, що 29 липня 2025 року Namsen Limited оприлюднила пропоновану ціну 19,45 PLN разом зі звітом про оцінку. Звіт склала KPMG. Після заперечень міноритаріїв CSSF призначила другого незалежного експерта, Grant Thornton. Дата оцінки в обох звітах — 28 травня 2025 року. Підсумкова ціна, яку встановила CSSF, — 19,93 PLN за акцію.
За звітністю компанії Astarta за перше півріччя 2026 року консолідований EBITDA знизився на 58% до 34 млн євро. Чистий результат — збиток 14 млн євро проти прибутку 42 млн євро за перше півріччя 2025 року. Загальний чистий борг з урахуванням лізингу — 220 млн євро (+44% р/р). Відношення чистого боргу до EBITDA становить 4,1 проти 2,3 на кінець 2025 року. Скоригований показник (за вирахуванням готової продукції) — 3,0 проти 0,4. У структурі акціонерів на серпень 2026 року родина Іванчика має 44,19%, Fairfax Financial Holdings — 29,91%. Див. також: Що збудовано, а що анонсовано: переробні потужності у звітності Astarta.
У ключових показниках IMC за 2025 рік компанія вказує виручку 190,5 млн дол. США й EBITDA 95,8 млн дол. США. Актуальну біржову ціну акцій IMC варто дивитися на її картці на сайті Варшавської біржі: це змінна величина, і ми її тут не фіксуємо. Кількість акцій IMC за річним звітом за 2025 рік: випущених і повністю оплачених на 31 грудня 2025 року — 35 500 464 (як і на 31 грудня 2024 року). Капіталізацію ми не рахуємо.
На сторінці фінансових звітів MHP позначено публікацію результатів за другий квартал і шість місяців 2026 року від 28 вересня 2026 року. За цим звітом чистий борг MHP на 30 червня 2026 року — 1 617 млн дол., скоригований EBITDA за останні дванадцять місяців (без IFRS 16) — 565 млн дол., відношення — 2,9. Капіталізації MHP звіт не містить. Пов’язаний матеріал: Хто купує борг МХП: облігації-2029 і розписки SALIC у звітності MHP SE.
Що це означає для маржі, боргу чи власності
Власність (Kernel). Міноритарій, який вирішив продати, має подати всі свої акції Kernel, а не частину. Хто не скористався правом до 29 грудня 2026 року, у викупі за цією ціною не бере участі. Ціна ґрунтується на оцінках станом на 28 травня 2025 року, тобто на дату, що передує рішенню CSSF більш ніж на рік. У релізі CSSF кількість акцій не названа, але річний звіт Kernel за рік до 30 червня 2026 року вказує 293 429 230 акцій, з яких 300 000 викуплені компанією, а голосами 95,07% володіє Namsen. Добуток «ціна викупу × кількість акцій» ми не рахуємо: ціна CSSF стосується лише міноритарних акцій, що підпадають під примусовий викуп, і не є ринковою ціною всього капіталу.
Борг (Astarta). Чистий борг на 30 червня 2026 року майже не змінився порівняно з кінцем 2025 року: 220 млн проти 226 млн євро. Відношення зросло, бо EBITDA за 12 місяців скоротився з 100 до 53 млн євро. Фінансовому директору партнера чи кредитора важливо, що саме змінилося: знаменник, а не нові запозичення. Докладніше в матеріалі Парк техніки в капексі: IMC назвала суму, Astarta показує лише сегменти.
Маржа (Astarta). Маржа EBITDA групи — 15% проти 36% роком раніше. У цукровому сегменті вона впала до 3% проти 18%. Для переробників це показник того, як нижчі ціни на цукор і вищі витрати проходять через собівартість.
Чого ми не знаємо
Капіталізація жодної з чотирьох компаній тут числом не наводиться: у першоджерелах немає кількості акцій MHP; кількість акцій IMC у річному звіті є, але капіталізація не розраховується; кількість акцій Kernel (на 30 червня 2026 року) не має пари з ринковою ціною на ту саму дату, а біржова картка дає лише ціну. Невідомо, скільки міноритаріїв Kernel подасть акції за ціною CSSF.
Документи
- CSSF: Mandatory sell-out proceedings in relation to the shares of Kernel Holding S.A.
- Astarta Holding PLC: 1H26 Operating and Financial Results, 25 серпня 2026 року
- GPW: картка IMCOMPANY
- IMC: головна сторінка з ключовими показниками
- Kernel Holding S.A., Annual Report and Accounts за рік до 30 червня 2026, розділ про акціонерний капітал
- MHP SE: фінансові звіти
Редакційна оцінка
Нижче — оцінка редакції щодо порівняння капіталізації чотирьох емітентів, а не дані зі звітності.
- Ціна CSSF зафіксована за оцінками на 28 травня 2025 року. Як орієнтир вартості на жовтень 2026 року вона застаріла, тому порівнювати її з поточними котируваннями некоректно.
- Зростання відношення чистого боргу до EBITDA в Astarta пояснюється падінням знаменника. Моніторинг ковенантів варто будувати на EBITDA за 12 місяців, а не на динаміці боргу.
- Таблиця капіталізації чотирьох емітентів коректна лише за однієї дати закриття на біржі й кількості акцій з останнього звіту кожного. Без цього порівняння складається з різних дат.